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文丨程实、周烨

剪辑丨惠凯

好意思国经济三季度出现疲软信号、劳能源数据也受到多身分扰动弘扬郁闷，好意思联储11月8日下调基准利率25个基点，符合预期。有计划12月好意思联储将不息降息，幅度为25个基点。2025年有计划全年降息4次，幅度100个基点左右。

好意思联储按时降息25个基点

经济放缓、工资增长走低，需下调融资老本

北京技巧11月8日凌晨，好意思联储议息会议晓示再次下调基准利率25个基点至4.50%-4.75%。鲍威尔默示刻下好意思国经济运行肃肃，通胀按时下行，同期劳能源市集的疲软进程有所浮松。尽管近期的经济数据尤其是处事数据受到多种身分扰动，但好意思国经济安宁下行的趋势和劳能源市集全体的柔软弘扬，给了好意思联储填塞的耐烦和信心渐渐而非殷切地放宽货币策略。

关于改日的货币策略走向，好意思联储并未明确浮现改日的降息旅途。鲍威尔屡次强调改日策略颐养将依据经济数据的后续变化。短期来看，经济数据波动和大选等外部扰上路分带来了更多的省略情趣。弥远来看，好意思联储明确的策略倡导以及明晰的策略框架则为市集预期提供了锚定对象。正如鲍威尔此前在Jackson Hole会议中所说，好意思联储货币策略的前进倡导是明确的，降息的技巧和速率将取决于改日的数据、握住变化的远景以及风险的均衡。复杂多变的经济环境需要联储在端正框架内相机抉择，在动态不一致中寻找最优解。有计划12月好意思联储保握降息挨次，幅度为25个基点。2025年有计划全年降息4次，幅度100个基点左右。

鲍威尔默示刻下好意思国经济运行邃密，通胀按时下行，同期劳能源市集的疲软进程有所浮松。尽管近期的经济数据受到多种身分扰动，劳能源市集全体沉稳及好意思国经济安宁下行的趋势，给了好意思联储填塞的耐烦和信心渐渐而非殷切的缩小货币策略。

最初，好意思国三季度经济增速放缓。2024年第三季度好意思国GDP同比增长2.8%，比较二季度实质GDP增速3.0%有所放缓。具体来看，三季度实质GDP增速放缓主要反应了私东谈主投资和住宅固定投资的下落。咱们此前提到，3月以来好意思国对中小企业的信贷复古已运转边缘放缓，而从好意思国经济周期的轮动来看，好意思国经济放缓或阑珊的信号最初源于工生意信贷的融资拘谨，尤其是中小企业信贷趋于低迷，这将传导至房地产市集，使信贷融资环境趋于疲软，进而最终影响住户部门。刻下数据来看，好意思国房地产市集已出现疲软迹象，住宅投资已对经济增速产生握续的负面影响。有计划下半年私东谈主投资将不息承压，负担经济增速。

其次，通胀握续降温。好意思国9月个东谈主花消开销（PCE）价钱指数同比高潮2.1%，握续接近好意思联储2%的倡导。通胀的显赫回落为好意思联储再次降息提供了空间，以更好地复古经济增长。

此外，劳能源市集方面，好意思国10月非农新增处事东谈主数受飓风和歇工重创，从9月的25.4万骤降至1.2万东谈主，为2020年以来最低水平，但同期ADP（也即是俗称的“小非农”）处事东谈主数大超预期。在短期身分的扰动下，10月非农处事数据的可参考性相对有限。探讨到三季度处事老本指数增幅达到2021年第二季度以来的最小增幅，经济增速与工资增长同步走低，释缓了通胀再次昂首的风险，好意思联储决议晓示再次降息25个基点。

大选后货币策略省略情趣加重

另一方面，大选效果落地，改日货币策略旅途省略情趣加重。近期的总统大选中，特朗普以一贯强硬的气派与赫然倡导高召回来，强势到手当选新一任好意思国总统，重返白宫。咱们觉得，特朗普策略关于货币策略的影响主要有三个方面：

一是通过关税影响公共贸易从而抬升通胀风险。凭证NBER对特朗普在2017-2020年第一任期内征收的新关税的影响的经济筹办标明，特朗普上一任期内征收的关税每每会以更高的老本或价钱转嫁给入口商或花消者，并损伤依赖入口参预的行业。这将最终导致物价高潮，通胀或会卷土重来。凭证彼得森海外经济筹办所的论说，特朗普策略可能导致通货延长率在2026年上升至6%-9.3%之间，而莫得这些策略的基线揣测为1.9%。

二是结果违章侨民的算计将影响劳能源市集。特朗普提倡的大领域结果违章侨民的算计或在一定进程上变成劳能源市集紧缩，推高老本并损伤经济增长。凭证彼得森海外经济筹办所的论说，结果算计将减少处事并显赫镌汰好意思国经济增速。

三是对好意思联储货币策略判断独处性的施压。特朗普曾屡次公开施压好意思联储条目守护低利率以刺激经济。公开干涉好意思联储决议可能变成金融市集波动，同期使得好意思联储的独处性受到质疑，市集对货币策略的弥远可握续性预期可能出现变化。

好意思联储框架明晰、不雅机而作

有计划12月降息25个基点，来岁降息约100个基点

端正与相机抉择，动态不一致性中的一致性。尽管本次议息会议按时晓示降息，好意思联储并未明确浮现改日的降息旅途。本次声明中，鲍威尔强调改日的策略颐养将依据经济数据的进一步变化。

具体来看，近期，好意思联储官员沃勒谈话提到自9月的FOMC会议召开以来，收到的数据却杂沓不皆。而短期数据波动是曩昔一年以来常出现的情况，如2024年上半年通胀陡然反弹，以及7月和8月劳能源市集出乎猜想的疲软信号。正如鲍威尔此前在Jackson Hole会议中所说，好意思联储货币策略的前进倡导是明确的，而降息的技巧和速率将取决于改日的数据、握住变化的远景以及风险的均衡。面对复杂多变的经济环境，好意思联储在考量货币策略时，也面对端正与相机抉择的均衡。

一方面，严谨明晰的货币策略端正能更好地表露市集弥远预期。当经济变化发生时，联储不错参照端正渐渐作念出反应并留出填塞的技巧评估经济的着实景况偏激决议的可能影响。举例2023年下半年，通胀下落速率快于大宗预期，好意思联储坚硬态度表露通胀预期，事实讲授2024年头通胀再次陡然回升。另一方面，相机抉择则条目好意思联储在经济出现改换点时强硬实际较快速的颐养，举例2008年金融危急、2020年疫情冲击及2021年通胀快速攀升时。短期来看，经济数据的波动和大选等外部扰上路分带来了省略情趣。

因此弥远来看，尽管可能受到大选的影响，好意思联储严谨的策略框架及明确的策略倡导仍为市集预期提供了锚定对象。在以数据为导向的决议经由中遵从弥远策略倡导，在短期的动态不一致中总结前途径和倡导的一致性，表露好意思联储的决议逻辑并注重主要经济倡导，大致是投资者最为理智的选拔。了解策略制定的基本逻辑，密切追踪经济数据的变化，在短期波动中抽丝剥茧总结出长线的趋势，每每能找到更多的详情趣。瞻望改日，在刻下数据夸耀经济有所放缓的基础上，渐渐缩小策略是更合适逻辑的选拔。有计划12月好意思联储保握降息挨次，幅度为25个基点。2025年有计划全年降息4次，幅度100个基点左右。

（作家程实系工银海外首席经济学家体育游戏app平台，周烨系宏不雅分析师。著作仅代表作家个东谈主不雅点，不代表本刊态度。）