【1.供给放量驱动降本，光伏需求具备遒劲空间】

追思一下：早前组件价钱格外高，这让部分需求受到影响。光伏装机量同比是增长的，不外12月开工率比拟一般。国度动力局的数据裸露，2022年12蟾光伏装机量达到21.7GW，和昨年同期比增长了8%；2022年全年系数终了光伏装机87.4GW，同比增长59%。以往四季度的主要需求是国内大地电站抢装带来的，但是研究到硅料产量比拟宽松，产业链价钱有下落的趋势，下流的业主齐在不雅望，是以12月全体开工就比拟平庸，忖度有一些组件采购需求推迟到2023年了。光伏出口规模复原到褂讪状态了。solarzoom的数据标明，11月太阳能电板组件出口规模或者是11.2GW，同比增长30%，环比下落7.3%；2022年1月到11月累计出口规模是166.1GW，累计同比增长82%，2022年上半年因为印度和欧洲市集需求短期内爆发，出口量增长很高，当今迟缓回到褂讪增长状态了。

1.2、需求能骄矜，有很大的发展空间。

中国：有风光大基地设立和整县激动这两项举措，光伏需求会一个劲儿地增长。风光大基地一直在稳步激动呢，2023年大地电站的数目有望增多。国内也曾批准了两批大型风电光伏基地名目，第一批或者是97GW，第二批或者是455GW，这些名目齐在握续激动当中，第一批名目权衡2023年就能并入电网，这么一来2023年的光伏大地电站名目就有了赈济。当今第三批名目正在审查。整县激动加上工生意不停发展。光伏分散式名目跟大地电站比起来资本更低，是以在组件价钱疏导的情况下，分散式名目的收益率更占上风，更合算。跟着整县激动使命渐渐开展，国内的分散式名目也会握续发展，成为国内光伏装机的首要依靠。按照光伏盒子不整个统计的情况，2022年光伏组件公开招主义规模系数跨越125GW，EPC招标规模或者是111GW，这是2023年需求的首要赈济。咱们权衡2023 - 2025年时代国内有可能终了光伏新增装机130/170GW/205GW，同比增速分袂是49%、31%、21%。

欧洲：动力转型需求一直齐有，REPowerEU会推动光伏发展。欧洲一直在激动动力转型，有但愿减少对自然气的依赖。欧洲是最早观念碳中庸的地区之一，亦然全球光伏需求十分昌盛的地区。2022年上半年因为俄乌事件，欧洲自然气价钱一个劲地涨，后头忖度会加速动力转型，加大在光伏名目上的插足。REPowerEU起了催化作用，光伏需求一直很昌盛。2022年5月，欧盟委员会发布了《REPowerEU actions》，提议把欧盟2030年的可再灵活力方针从之前的40%晋升到45%；另外，欧盟的太阳能策略会推动光伏的施行，到2025年欧盟的光伏装机量要跨越320GW，到2030年达到600GW（2021年累计装机量也曾有168GW了）；2022年11月，欧委会出台临时进击规章，加速光伏名目的开荒。咱们权衡2023 - 2025年欧洲光伏装机量分袂是65GW、85GW、105GW，同比分袂增长44%、31%、24%。

好意思国：UFLPA会有边缘变化，好意思国市集增速被看好。政策笃定后，接下来会有边缘变化。UFLPA是好意思国入口光伏居品的一大主要壁垒，国内组件企业积极念念办法搪塞：1）迟缓捋顺所需材料和经过，镌汰海关审核时候；2）在国外采购硅料，在东南亚配备硅片产能，构开国外供应链体系来抑制可能存在的审查风险。跟着审查圭臬渐渐明晰、产业链构建渐渐完备，之后海关入口慢的问题会迟缓获取改善，好意思国组件入口有望出现边缘变化。好意思国入口免关税政策还在继续，IRA政策会推动光伏名目投资。2022年6月，好意思国白宫声称，对从柬埔寨、越南、马来西亚、泰国入口的光伏电板组件予以24个月的关税豁免。2022年8月，好意思国通过了《IRA2022》，把光伏名目ITC延迟10年，这会握续推动好意思国光伏名目投资。咱们预估好意思国市集在2023 - 2025年的光伏装机量分袂是45GW、65GW、85GW，同比增长率分袂为80%、44%、31%。

产业链价钱快速诊疗的时候，电板组件盈利情景变好了。产业链里的博弈变得更强烈了，价钱也快速诊疗起来。现鄙人游搞光伏名目的业主齐在不雅望，产业链里的博弈就更严重了，各个四肢的价钱齐在快速诊疗。凭证solarzoom的数据，12月底的时候，多晶硅高超料的成交价是200元/千克，跟月初比下落了34%；182mm单晶硅片成交价是4.7元/片，跟月初比下落了33%。在产业链价钱诊疗的情况下，各个四肢的利润空间又要从头分派了。咱们看好电板组件和一体化的盈利空间。各个四肢价钱诊疗之后，咱们忖度接下来上游的利润会流到下流去，电板组件的盈利会迟缓变好，盈利才略可能会一直变好，电板组件企业和一体化组件企业可能会从中受益。

【3.紧攥紧缺四肢，权衡留存逾额利润】

3.1、高纯石英砂加上石英坩埚这一四肢，忖度会成为新的瓶颈。

石英砂很紧缺，这情况挺阐述的，那些能保险供应的企业可能会受益。高纯石英砂新增多的供应量未几。高纯石英砂但是光伏拉晶四肢要用的耗材——石英坩埚的主要原材料呢。以后公共对光伏的需求预期会晋升，这么石英坩埚的需求很可能快速增长。高纯石英砂，尤其是内层的高纯石英砂，新增多的供应量相对比拟少，忖度会成为光伏行业的新问题。石英砂紧缺就意味着石英坩埚紧缺，关系的四肢可能会阐述受益。2023年，权衡高纯石英砂紧缺的情况会更阐述，居品价钱应该会握续往上升。拿硅料和硅片四肢来看，硅料紧缺的时候硅片居品也比拟紧缺，咱们权衡接下来石英坩埚也会一直加价，利润增多不少。是以啊，石英坩埚的质料可能会成为下流企业保证非硅资本、开工率还有硅片质料的首要身分，那些有恒久合营的石英砂和坩埚居品的硅片企业有保险供应的上风。

【4.新工夫是光伏投资中枢主题】

4.1、电板工夫多种各样，方针市集开动出现分化。

焊带：新电板快速导入，头部企业配套更新。焊带细线化进度加速，工夫不停迭代。细线化是电板片降本增效的门路之一。焊带越细，一是能减小电板片遮光面积，晋升电板功率；二是可减少银浆使用量，大大抑制资本。当今perc电板从9BB发展到12BB，跟着topcon电板逐渐插足使用，焊带朝着主栅数更多、更细的SMBB居品发展；而况，HJT电板用的0BB + 低温焊带也会是翌日的一个趋势。电板工夫存在各异，这会增强焊带龙头企业的竞争力。TOPCon、HJT等N型电板工夫快速插足使用后，翌日光伏行业会有多种电板工夫阶梯同期存在，是以焊带居品的各异化、定制化会不停加强。焊带研发需要握续插足，要配合下流进行多种类型焊带居品的研发和考据；另外，SMBB、异形、低温焊带等居品工夫条款高，头部企业有一定的研发上风和议价才略，在工夫率先带来的盈利才略上会握续率先于行业。

接线盒和纠合器：盈利才略一直在晋升，靠的是国产替代与工夫立异。盈利才略有阐述改善，正处在量和利齐上升的阶段。2022年光伏主要材料价钱挺高的，再加上2022年上半年巨额原材料快速加价，接线盒盈利才略受到压力；其后跟着主要材料价钱回落，光伏需求不停增多，规模效应加上巨额原材料价钱回来合理水平，接线盒盈利才略有望握续变好。国产替代加上工夫立异，新址品有望遍及分娩。跟着大尺寸组件加速诳骗，组件功率和电压不停晋升，对居品性量有了更高条款。头部企业一直在研发，推出新的大电流接线盒，适合行业发展趋势。另外，针对特定市集，有更高附加值的具备关断和优化功能的智能接线盒还在握续考据，以后有望渐渐增多产量。至于和接线盒配套的纠合器居品，国产替代也在不停激动。

【敷陈节选：】

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